Słowa kluczowe
efekt kontynuacji stóp zwrotu
giełda
indeksy giełdowe
efektywność rynku
Jak cytować
Abstrakt
W artykule dokonano oceny zyskowności strategii momentum, polegającej na kupnie walorów, które w ostatnim czasie najmocniej zyskiwały na wartości, lub zajęciu pozycji krótkiej na instrumentach najmocniej tracących. Badane były indeksy giełdowe wybranych krajów Europy Środkowo-Wschodniej: Sofix Index (Bułgaria), PX Index (Czechy), OMX Tallinn Index (Estonia), OMX Riga Index (Łotwa), BET Index (Rumunia), SAX Index (Słowacja), UX Index (Ukraina), BUX Index (Węgry) oraz WIG20 (Polska). Analiza obejmowała dwa okresy: 10.01.2003–26.10.2007 oraz 9.01.2009–26.01.2018. Zyskowność strategii była różna w obu tych okresach, zdecydowanie lepsze wyniki można było osiągnąć w okresie drugim, gdzie prawie wszędzie stopy zwrotu wynikające ze stosowania strategii momentum okazały się wyższe niż średnie stopy zwrotu, rozpatrując tożsamy okres utrzymywania pozycji długiej (tylko pozycje długie były poddane symulacji). Dla przykładu: na indeksie BET (Rumunia), w drugim podokresie, zajmując pozycję po ekstremalnych tygodniowych wzrostach i utrzymując ją przez 9 tygodni, można było liczyć na średnią stopę zwrotu wyższą o ponad 10 p.p. od średniej dziewięciotygodniowej stopy zwrotu w badanym okresie.
Bibliografia
Andreu, L., Swinkels, L., Tjong-A-Tjoe, L. (2013). Can exchange traded funds be used to exploit industry and country momentum? Financial Markets and Portfolio Management, 27(2), 127–148.
Zobacz w Google Scholar
Ball, R., Kothari, S.P., Shanken, J. (1995). Problems in measuring portfolio performance. An application to contrarian investment strategies. Journal of Financial Economics, 38(1), 79–107.
Zobacz w Google Scholar
Barberis, N., Shleifer, A., Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, 49(3), 307–343.
Zobacz w Google Scholar
Chan, K.C., Chen, N. (1988). An unconditional asset-pricing test and the role of firm size as an instrumental variable for risk. The Journal of Finance, 43(2), 309–325.
Zobacz w Google Scholar
Chan, K., Hameed, A., Tong, W. (2000). Profitability of momentum strategies in the international equity markets. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 35(2), 153–172.
Zobacz w Google Scholar
Chan, L.K.C., Jegadeesh, N., Lakonishok, J. (1996). Momentum strategies. The Journal of Finance, 51(5), 1681–1713.
Zobacz w Google Scholar
Conrad, J., Kaul, G. (1998). An anatomy of trading strategies. The Review of Financial Studies, 11(3), 489–519.
Zobacz w Google Scholar
De Bondt, W., Thaler, R. (1987). Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality. The Journal of Finance, 42(3), 557–581.
Zobacz w Google Scholar
De Bondt, W.F.M., Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact? The Journal of Finance, 40(3), 793–805.
Zobacz w Google Scholar
Doeswijk, R., van Vliet, P. (2011). Global tactical sector allocation: A quantitative approach. The Journal of Portfolio Management, 38(1), 29–47.
Zobacz w Google Scholar
Doukas, J., McKnight, P. (2005). European momentum strategies, information diffusion, and investor conservatism. European Financial Management, 11(3), 313–338.
Zobacz w Google Scholar
Ersoy, E., Ünlü, U. (2013). Size, book to market ratio and momentum strategies: Evidence from Istanbul Stock Exchange. International Journal of Economic Perspectives, 7(3), 28–33.
Zobacz w Google Scholar
Fama, E.F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417.
Zobacz w Google Scholar
Fama, E.F., French, K. (1992). The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), 427–465.
Zobacz w Google Scholar
Glaser, M., Weber, M. (2003). Momentum and turnover: Evidence from the German Stock Market. Schmalenbach Business Review, 55(2), 108–135.
Zobacz w Google Scholar
Hon, M.T., Tonks, I. (2003). Momentum in the UK stock market. Journal of Multinational Financial Management, 13(1), 43–70.
Zobacz w Google Scholar
Hong, H., Stein, J.C. (1999). A unified theory of underreaction, momentum trading, and overreaction in asset markets. The Journal of Finance, 54(6), 2143–2184.
Zobacz w Google Scholar
Jegadeesh, N. (1990). Evidence of predictable behavior of security returns. The Journal of Finance, 45(3), 881–898.
Zobacz w Google Scholar
Jagadeesh, N., Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65–91.
Zobacz w Google Scholar
Jagadeesh, N., Titman, S. (2001). Profitability of momentum strategies: An evaluation of alternative explanations. The Journal of Finance, 56(2), 699–720.
Zobacz w Google Scholar
Jegadeesh, N., Titman, S. (2002). Cross-sectional and time-series determinants of momentum returns. The Review of Financial Studies, 15(1), 143–157.
Zobacz w Google Scholar
Kelsey, D., Kozhan, R., Pang, W. (2011). Asymmetric momentum effects under uncertainty. Review of Finance, 15(3), 603–631.
Zobacz w Google Scholar
Kosiński, K. (2018). Ranking rachunków maklerskich 2018 [online, dostęp: 2018-03-20]. Bankier.pl. Dostępny w Internecie: https://www.bankier.pl/wiadomosc/Ranking-rachunkow-maklerskich-2018-7572270.html.
Zobacz w Google Scholar
Lakonishok, J., Shleifer, A., Vishny, R.W. (1994). Contrarian investment, extrapolation, and risk. The Journal of Finance, 49(5), 1541–1578.
Zobacz w Google Scholar
Lehmann, B.N. (1990). Fads, martingales, and market efficiency. The Quarterly Journal of Economics, 105(1), 1–28.
Zobacz w Google Scholar
Mierło, P., Konarzewski, P. (2015). The momentum effect exemplifies the influence of investors’ irrational behaviour on changing prices of shares and stocks: An analysis of the momentum effect on the Warsaw Stock Exchange. e-Finanse, 11(1), 56–64.
Zobacz w Google Scholar
Pawłowska, J. (2015). Efektywność strategii momentum w inwestowaniu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 1(74), 447–454.
Zobacz w Google Scholar
Rosenberg, B., Reid, K., Lanstein, R. (1985). Persuasive evidence of market inefficiency [online, dostęp: 2018-02-19]. The Journal of Portfolio Management, 11(3), 9–16. Dostępny w Internecie: http://www.competitiontribunal.gov.au/__data/assets/pdf_file/0017/28250/END.043.001.0004.pdf.
Zobacz w Google Scholar
Rouwenhorst, K.G. (1998). International momentum strategies. The Journal of Finance, 53(1), 267–284.
Zobacz w Google Scholar
Schiereck, D., De Bondt, W., Weber, M. (1999). Contrarian and momentum strategies in Germany. Financial Analysts Journal, 55(6), 104–116.
Zobacz w Google Scholar
Sekuła, P. (2016). Strategia momentum na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4(cz. 2), 289–298.
Zobacz w Google Scholar
Stooq. (2018). Serwis internetowy [online, dostęp: 2018-03-20]. Warszawa: Stooq. Dostępny w Internecie: https://stooq.pl.
Zobacz w Google Scholar
Szyszka, A. (2006). Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Bank i Kredyt, 8, 37–49.
Zobacz w Google Scholar
Tse, Y. (2015). Momentum strategies with stock index exchange-traded funds. The North American Journal of Economics and Finance, 33, 134–148.
Zobacz w Google Scholar
Wójtowicz, T. (2012). Zjawisko momentum a efekty kalendarzowe. AGH Managerial Economics, 11, 115–125.
Zobacz w Google Scholar
© Copyright by Małopolska Wyższa Szkoła Ekonomiczna w Tarnowie. Artykuły są udostępniane na podstawie Creative Commons Attribution Uznanie autorstwa - Użycie niekomercyjne - Bez utworów zależnych 4.0 Licencja Międzynarodowa
