Słowa kluczowe
docelowa stopa wypłaty dywidendy
pandemia koronawirusa
Hydrotor SA
Jak cytować
Abstrakt
Zaproponowany przez Lintnera (1956) model częściowych dopasowań pozwala zidentyfikować długoterminową politykę dywidendową spółki poprzez określenie docelowej stopy wypłaty dywidendy i szybkości dopasowania się do niej wypłat. I chociaż w ciągu ponad 60 lat model przeszedł różne modyfikacje i zmieniały się metody jego estymacji, to jest on nadal dobrym narzędziem analizy decyzji dywidendowych podejmowanych przez spółki. Celem artykułu jest pokazanie przydatności modelu Lintnera do analizy zmian polityki dywidendowej spółki w okresie zawirowań związanych z pandemią koronawirusa. Do ilustracji wybrano spółkę Hydrotor SA, która najdłużej na GPW w Warszawie nieprzerwanie wypłaca dywidendę. Przeprowadzone obliczenia pokazały, że sytuacja, która nastąpiła w 2020 roku, spowodowała zrewidowanie długoterminowej strategii dywidendowej spółki, której konsekwencją było obniżenie docelowej stopy wypłaty dywidendy i większe uzależnienie wypłat od bieżącej sytuacji (bieżących zysków netto) – wzrost szybkości dopasowania.
Bibliografia
Anderson, T. W., Hsiao, C. (1981). Estimation of dynamic models with error components. Journal of American Statistical Association, 76(375), 598–606. DOI: 10.2307/2287517.
Zobacz w Google Scholar
Andres, Ch., Doumet, M., Fernau, E., Theissen, E. (2015). The Lintner model revisited: Dividends versus total payouts. Journal of Banking & Finance, 55, 56–69. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2015.01.005.
Zobacz w Google Scholar
Angrist, J. D., Krueger, A. B. (2001). Instrumental variables and the search for identification: From supply and demand to natural experiments. Journal of Economic Perspectives, 15(4), 69–85.
Zobacz w Google Scholar
Arellano, M., Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies, 58(2), 277–297. DOI: 10.2307/2297968.
Zobacz w Google Scholar
Cottrell, A., Lucchetti, R. (2021). Gretl user’s guide [online, accessed: 2021-03-03]. Retrieved from: http://ricardo.ecn.wfu.edu/pub/gretl/gretl-guide.pdf.
Zobacz w Google Scholar
Fama, E. F., French, K. R. (2002). Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. The Review of Financial Studies, 15(1), 1–33. DOI: 10.1093/rfs/15.1.1.
Zobacz w Google Scholar
Fama, E., Babiak, H. (1968). Dividend policy: An empirical analysis. Journal of the American Statistical Association, 63(324), 1132–1161.
Zobacz w Google Scholar
Fama, E. F., MacBeth, J. D. (1973). Risk, return and equilibrium: Empirical tests. Journal of Political Economy, 81(3), 607–636.
Zobacz w Google Scholar
Fernau, E., Hirsch, S. (2019). What drives dividend smoothing? A meta regression analysis of the Lintner model. International Review of Financial Analysis, 61, 255–273.
Zobacz w Google Scholar
Gostkowska-Drzewicka, M., Majerowska, E. (2016). The relevance of dividend smoothing in the construction companies listed on the Warsaw Stock Exchange. Nauki o Finansach / Financial Sciences, 2(27), 9–22. DOI: 10.15611/nof.2016.2.01.
Zobacz w Google Scholar
Greene, W. H. (2003). Econometric Analysis. 5th ed. Upper Saddle River. NJ: Pearson Eduction, Inc. ISBN: 0130661899.
Zobacz w Google Scholar
Hydrotor SA. (2020). [online, accessed: 2021-03-03]. Report on the activities of Hydrotor SA and Hydrotor Capital Group in the first half of 2020. Retrieved from: http://www.hydrotor.pl/relacje-inwestorskie/#1460668645137-c1c56e1b-306a.
Zobacz w Google Scholar
Koop, G. (2014). Wprowadzenie do ekonometrii. Warszawa: Oficyna a Wolters Kluwer business. ISBN 9788326431913.
Zobacz w Google Scholar
Kowerski, M. (2011). Ekonomiczne uwarunkowania decyzji o wypłatach dywidend przez spółki publiczne. Wydawnictwo Konsorcjum Akademickie: WSE w Krakowie, WSIZ w Rzeszowie, WSZiA w Zamościu. ISBN 9788362259281.
Zobacz w Google Scholar
Kowerski, M. (2013). Model częściowych dopasowań dywidend Lintnera dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska. Sectio H, Oeconomia, 47(3), 337–346. DOI: 10.17951/h.2013.47.3.337.
Zobacz w Google Scholar
Kowerski, M., Wypych, M. (2016). Ownership structure and dividend strategy of public companies. Evidence from Poland. Barometr Regionalny. Analizy i Prognozy, 14(4), 179–192.
Zobacz w Google Scholar
Kufel, T. (2018). Ekonometria, Rozwiązywanie problemów z wykorzystaniem programu GRETL. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN. ISBN: 9788301165130.
Zobacz w Google Scholar
Lintner, J. (1956). Distribution of incomes of corporation among dividends, retained earnings and taxes. American Economic Review, 46(2), 97–113.
Zobacz w Google Scholar
Maddala, G. S. (2020). Ekonometria. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN. ISBN 9788301156947.
Zobacz w Google Scholar
Nowak, S., Mosionek-Schweda, M., Mrzygłód, U., Kwiatkowski, J. (2017). Greedy state? The effect of the government shareholder on the dividend payout ratio and smoothing levels. International Journal of Contemporary Management, 16(4), 119–143. DOI: 10.4467/24498939IJCM.17.041.8264.
Zobacz w Google Scholar
Paliwoda, G. (1997). Przegląd matematycznych modeli ustalania poziomu wypłat dywidendy. Zeszyty Naukowe AE w Krakowie, 480, 75–83.
Zobacz w Google Scholar
Pesaran, M. H., Taylor, L. (1999). Diagnostics for IV regressions. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 61(2), 255–281.
Zobacz w Google Scholar
Renneboog, L., Szilagyi, P. G. (2020). How relevant is dividend policy under low shareholder protection. Journal of International Financial Markets Institutions and Money, 64, 1–18. DOI: 10.1016/j.intfin.2015.01.006.
Zobacz w Google Scholar
Sharpe, W. F. (1963). A simplified model of portfolio analysis. Management Science, 9/2, 277–293.
Zobacz w Google Scholar
Skinner, D. J. (2008). The evolving relation between earnings, dividends, and stock repurchases. Journal of Financial Economics, 87(3), 582–609.
Zobacz w Google Scholar
Stock, J., Yogo, M. (2005). Testing for weak instruments in linear IV regression. In: D. W. K. Andrews (ed.). Identification and inference for econometric models (pp. 80–108). New York: Cambridge University Press. ISBN: 9780521844413.
Zobacz w Google Scholar
Wójcikowska, U., Wójcikowski, R. (2008). Polityka dywidendy a struktura akcjonariatu: studium przypadku z użyciem modelu Lintnera. Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Uniwersytetu Szczecińskiego, 10, 320–326.
Zobacz w Google Scholar
Wright, P. G. (1928). Appendix B: Effects of a duty on price and output with special reference to butter and flaxseed. In: P. G. Wright (ed.). The tariff on animal and vegetable oils (pp. 286–319). New York: MacMillan.
Zobacz w Google Scholar
Utwór dostępny jest na licencji Creative Commons Uznanie autorstwa – Użycie niekomercyjne – Bez utworów zależnych 4.0 Międzynarodowe.